瓶片2025年展望：产能扩张近尾声 供过于求上行难

　　格林大华期货  吴志桥  交易咨询资格：Z0019267

　　瓶片价格仍处于2022年6月以来的下跌趋势之中。2024年上半年表现为宽幅震荡，2024年下半年延续下跌趋势，2024年瓶片跌幅主要是下半年完成。2024年上半年，瓶片维持宽幅区间震荡走势，在连续下跌之后，一方面行情有企稳需求，另一方面，2024年上半年地缘政治与产业基本面对瓶片价格有所支撑。7月份之后，的需求预期降低，全球原油剩余产能仍较多，OPEC+之前计划10月开始陆续退出自愿减产，原油供需前景宽松，导致原油大幅下跌，带动瓶片价格破位下跌。10月初原油因为地缘政治反弹，成本支撑带动瓶片反弹。反弹之后，瓶片供过于求的基本面决定了瓶片走势总体仍然较弱。

　　全球宏观关注要点，美国的加息周期已经结束，美国现在处于降息通道，降息节奏有不确定性，降息方向是确定的。从历史数据看，在美联储降息初期，原油反而下跌情况较多。此外，美国新任总统特朗普上台，带来贸易的不确定性，中国瓶片出口或受一定的影响，不过需要指出的是，我国瓶片出口美国的数量可以忽略不计，中美贸易摩擦对我国瓶片出口的直接影响很小，考虑到中国瓶片的竞争力优势，预计2025年我国瓶片出口仍会保持较快的增长。

　　从产业链来看，2023和2024是中国瓶片产能快速扩张周期，两年产能累计扩张大约75%，从历史上看，瓶片产能在连续扩张两年之后，都会进入扩张尾声。从盈利方面看，因产能扩张过快，我国四家瓶片头部企业已经全部亏损，预计2025年瓶片产能扩张将降至6%左右。因为当前瓶片的产能利用还有较大的提升空间，虽然产能扩张速度降下来，但2025年的产量预计还会保持较大的增幅。

　　瓶片内需方面，我国的经济在回暖，判断2025年软饮料对瓶片的需求还将保持高位，这块需求大约占内需的70%；此外，因瓶片良好的性能，在日化、生鲜包装方面得到了大量应用，判断这块也会维持较快的增长。我们判断2025年瓶片内需和出口需求合计的增长速度将快于瓶片的产量，瓶片的供需情况将好于2024年。

　　展望2025年走势，但是考虑到供过于求的现实，瓶片价格仍然面临较大的压力。套利方面，瓶片价格与的价差处于历史低位区域，考虑到瓶片产能扩张下降，预计2025年将有买瓶片抛PTA的套利机会，建议重点关注。

　　一、我国是瓶片的生产大国

　　瓶片常温下是白色颗粒状固体，从产业链上看，瓶片位于石化产业链中下游，其加工制造产业链为：原油→石脑油→混合二甲苯（MX）→0>（PX）→精对笨二甲酸（PTA），然后再由PTA和（MEG）聚合酯化生产PET后增粘而成。生产1吨瓶片需要消耗0.855吨PTA和0.332吨MEG，生产瓶片过程中还需要添加少量的IPA，不同品类添加的IPA的比例不同，添加IPA目的是共聚改性，降低聚酯分子链结构的规整性，有利于瓶坯的加工成型，增加瓶体的透明度[1]。

　　图：瓶片产业链

　　资料来源：郑州商品交易所

　　我国石化产业在大型化和一体化方面的不断发展使瓶片的上游产品PX的产能不断突破，供需格局变得宽松，为下游发展创造了条件。作为PX下游的瓶片也迎来了产能的大幅度扩张。根据隆众资讯统计数据，我国瓶片产能的快速扩张主要在2012年、2017-2018年、2020年以及最近两年。2012年，国内需求和外需的驱动下，瓶片迎来了投产热潮，有效产能从460万吨跃升到660万吨，增速高达43.48%。随后行业投产增速降了下来，2015到2016，瓶片行业陷入休整期。经过几年的休整，2017年到2018年，瓶片行业再次迎来了产能的快速扩张。2020年，新冠疫情爆发，为了逆周期调节，我国货币政策宽松，瓶片产能扩张了13.8%。2023至2024是我国瓶片产能历史上扩张最快的周期，2022年底中国瓶片产能为1231万吨，2023年底就达到了1661万吨，增加了430万吨，增幅高达32.49%；2024年底瓶片产能预计2152万吨，增加491万吨，增幅31.94%，两年累计扩张产能75%。

　　表1：中国瓶片有效产能

　　资料来源：隆众资讯  格林大华期货研究院

　　二、瓶片处于产能扩张周期，供给量大

　　据彭博数据显示，2023年聚酯瓶片全球产能主要集中在亚洲、北美和欧洲地区，产能占比分别为57.8%、15.1%和11.8%，这三个地区产能约占全球产能的85%。其中，亚洲是近10年来聚酯瓶片行业发展最快的地区。欧美地区虽然为传统的聚酯瓶片发源地和产地，但受到能源价格和消费格局的影响，近年来欧美地区新投产能不多，部分旧产能出现停车、破产等，落后产能开始逐步退出。截至2023年末，中国大陆地区瓶片产能已占全球总产能42.2%，跃居全球首位。

　　2023年以来，在前期行业高景气度的催化下，国内聚酯瓶片出现投放潮。新增产能开始大批量、集中性投产，瓶片产能也从2022年末的1231万吨，上升到2024年6月末的1883万吨，预计到2024年底我国的瓶片产能将达到2152万吨，两年时间产能增加921万吨。从地域上看，瓶片产能主要分布在东南沿海地区，占比最大的省份为江苏、海南、重庆、广东、浙江，5省产能合并为1365万吨，占全国的82.2%。

　　由于产能的大幅扩张，目前瓶片的供给处于历史上的高位区域。2024年1月至10月，我国瓶片产量1280.68万吨，2023年同期1092.31万吨，同比增长17.24%。

　　图：瓶片2014-2024年的月度产量

　　数据来源：隆众资讯  格林大华期货研究院

　　从季节性角度看，也有类似的结论。2024年从9月起的产量增长明显高于往年，这主要是因为产能扩张过快，各家企业为维护自己的市场份额，不得不低价抢单。还有一个因素是下游以保供为主，聚酯瓶片工厂执行合同，一般不会主动临时停产。另外，一部分海外装置因成本原因退出瓶片生产，国内厂商有望增加海外的市场份额，也不会轻易停产。

　　三、瓶片需求分析

　　聚酯瓶片作为一种重要的包装材料，在全球范围内展现出多元化的需求格局。从地域分布来看，亚太地区无疑是聚酯瓶片需求的最大市场，其占比高达42.9%，凸显出其在包装行业和消费市场的强劲活力。北美和欧洲市场紧随其后，分别以16.9%和16.5%的占比，展现出成熟市场对高品质包装材料的需求。中东及非洲地区的需求占比13.9%，显示出对消费品和饮料包装领域的快速增长潜力。南美市场则以9.8%的占比，成为聚酯瓶片需求的新兴力量。

　　图：瓶片需求的地域分布

　　数据来源：隆众资讯  格林大华期货研究院

　　中国的瓶片需求从类别来看，出口需求占据了聚酯瓶片市场的较大份额，达到39.6%。软饮料行业对聚酯瓶片的需求也极为旺盛，占比高达39.1%，是聚酯瓶片最大的应用领域。此外，油瓶等食品包装领域对聚酯瓶片的需求虽然相对较小，但仍有3.1%的占比，显示在特定市场中的稳定需求。而片材及其他应用领域则占据了18.2%的份额，包括电子产品包装、医疗用品包装等多个细分市场。

　　图：中国瓶片的需求类别

　　数据来源：隆众资讯  格林大华期货研究院

　　综上所述，全球聚酯瓶片市场需求呈现出地域分布广泛、应用领域多样的特点。随着全球经济的持续发展和消费市场的不断升级，聚酯瓶片的市场需求有望继续保持稳定增长。

　　四、瓶片的出口需求分析

　　近年来，中国聚酯瓶片的出口需求展现出极为强劲的态势。我国在瓶片行业极具竞争力，凭借先进的生产技术、高效的产能，产品成本便宜，质量上乘，中国的瓶片产量在全球占比已经超过40%。

　　随着全球包装行业的快速发展，特别是饮料、食品及个人护理产品等领域对聚酯瓶片需求的持续增长，中国聚酯瓶片出口迎来了前所未有的机遇。一方面，国际市场对环保、可循环利用材料的需求日益增强，聚酯瓶片以其良好的可回收性和再利用价值，成为众多国家的首选包装材料。另一方面，中国企业在技术研发和市场开拓方面的不懈努力，进一步提升了聚酯瓶片的国际竞争力。政府对出口企业的支持政策，如出口退税、融资便利等，也为中国聚酯瓶片出口提供了有力保障。这些因素共同作用下，使得中国聚酯瓶片在全球市场上的份额不断扩大，出口需求持续高涨。

　　我国聚酯瓶片主要出口至南美、东南亚、非洲、中东等地区。2023年中国瓶片出国同比增长5.5%，2024年上半年中国瓶片出口大幅增长25%；2024年1-10月出口总量至467.47万吨，同比增长27.5%，出口需求增长强劲，2024年出口量预计550万吨左右。中国的中高端制造具有较强的全球竞争力，不断开疆拓土， 持续扩张份额，瓶片具有国际竞争力的行业之一。虽然明年国际贸易具有一定的不确定性，考虑到我国的瓶片成本和质量优势，判断2025年中国的瓶片出口会进一步提升，保守估计出口需求600万吨以上。

　　图：中国瓶片出口量

　　数据来源：隆众资讯  格林大华期货研究院

• 我国瓶片的供需平衡表

　　资料来源：CCF 格林大华期货研究院根据公开资料整理

　　注：2024、2025为格林大华期货研究院预测值

　　瓶片行业是资金密集型行业，投资门槛高，具有规模效应，在发展过程中形成了四家独大的局面，前四家是逸盛石化、三房巷、华润材料、万凯新材，四家合计市场集中度78.5%。瓶片由于连续两年的快速扩展，供给宽松，瓶片的头部企业已经全面亏损，预计2025年瓶片的产能扩张将会慢下来。国外的瓶片产能预计因成本因素而退出。判断2025年瓶片的产能投放速度会变慢至个位数，在6%左右。

　　需求方面，瓶片的需求主要来自于出口需求、软饮料需求、油瓶需求以及片材及其他需求，油瓶需求由于住宿及餐饮业较为低迷受到负面影响，但是占比只有3.1%，对瓶片的总需求影响较小。瓶片在其他三个方面的需求在2024年均有较快的增长，其中增长最快的是出口需求。我国瓶片竞争力强，判断2025年出口需求还会强劲。软饮料需求也是增长较快的需求，判断2025年软饮料需求仍会保持较快的增速。瓶片的另一需求是片材以及其他需求，由于瓶片的优良特性，瓶片有望对其他包装材料形成替代效应，2025年预计瓶片在片材等方面的需求还会继续增长。油瓶需求预计2025年仍会相对低迷，但是因为其占比低对总体影响不大。判断2025年瓶片需求增长率超过16%。

　　供需方面，瓶片生产利润处于亏损状态显示瓶片供过于求，预计2025年有所好转，但并不会改变瓶片供大于求的现状。

　　[1] 郑州商品交易所《瓶片投教手册》