鹏辉能源股价高位定增扩产 存货3个月增4成警惕减值风险

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　7月20日晚间，披露定向增发预案，拟向不超过35名特定对象发行6672万股股票，募集资金不超过45亿元，投入年产10GWh储能电池项目、鹏辉智慧储能及动力电池制造基地项目，并补充流动资金。

　　巧合的是，也就在7月20日，鹏辉能源收于82.65元/股，创出公司收盘价历史新高。股价高位筹划定增融资进行扩产，对上市公司来说当然是更适合的时机，但对于潜在投资者来说正好相反。

　　实际上，近年来随着资本开支的不断增加，鹏辉能源负债率一路攀升，同时投资回报率却不断下滑。

　　今年一季度，碳酸锂等上游资源价格处于历史峰值时，鹏辉能源大举追加原材料库存，增幅远超同行。而眼下，成本见顶迹象已愈发明显，公司未来相关资产的减值压力不容忽视。

　　股价高位定增扩产 投资回报率震荡走低

　　7月20日，鹏辉能源股价创下收盘历史新高当晚，公司宣布了45亿元的大额融资计划。

　　从募投项目看，年产10GWh储能电池项目总投资额为30亿元，项目分两期进行，建设期为18个月；鹏辉智慧储能及动力电池制造基地项目总投资额为12亿元，项目建设期为15个月，达产后可形成年产5.5GWh锂电池产能。

　　同日，鹏辉能源还公告，公司拟在浙江省衢州市建设年产20GWh储能电池项目，项目总投资计划约60亿元，其中一、二期分别建设年产5GWh储能电池项目，项目三期建设年产10GWh储能电池项目。

　　实际上，随着新能源汽车和锂电市场需求不断升温，以、等头部公司为首的电池厂早已争先恐后进行扩产，鹏辉能源也不甘落后。

　　2021年，鹏辉能源全年资本开支高达6.3亿元，创出公司历史新高；今年一季度，在疫情扰动下，公司资本开支仍达1.2亿元，同比增速超过20%。

　　随着资本开支的连续增加，鹏辉能源负债率也从2017年的45%，一路走高到2022年一季度末的68%，四年多时间内增加了23个百分点。

　　然而，投入的不断增加不但未改善回报率，反而变得更低。Wind数据显示，2017年至2021年，鹏辉能源主要投资回报率指标总体震荡走低。 

　　存货3个月增4成 原材料价格拐点或已出现

　　随着市场需求趋热，鹏辉能源业绩也迎来高光时刻。

　　2021年，鹏辉能源全年营收56.9亿，同比增长56%，实现归母净利润1.82亿元，同比增加243%，但低于2.2亿元-2.6亿元的业绩预告区间。

　　今年一季度，公司营业收入16.62亿元，同比再增56%，实现归母净利润0.9亿元，同比增长66%。

　　不过，公司未来的业绩或存在更大的变数。

　　Wind数据显示，2022年一季度末，鹏辉能源存货22.42亿元，相比2021年末，在三个月时间内增加约40%，增幅显著高于和等同行。

　　公司曾在投资者互动中表示，一季度存货主要是正极材料等原料。值得注意的是，这一时期，碳酸锂等锂电原材料价格正处于历史最高位。 

　　也就是说，鹏辉能源在资源价格高位，囤积了更多的原材料。而这也可能成为公司未来业绩“爆雷”的隐患。 

　　7月13日，Pilbara第七次拍卖结束，5000吨精矿成交价格为6188美元/吨。加上80美元运费以及适当的加工成本后，预计碳酸锂单吨成本约为45万元/吨左右。

　　值得注意的是，这一价格相较于上次的拍卖下跌2.55%，而这也是自2021年7月30日，Pilbara锂精矿首次拍卖以来，八次拍卖中的首次下跌。

　　资源价格出现拐点的迹象不止于此。

　　7月21日，宁德时代董事长曾毓群在2022世界动力电池大会上做主旨演讲时表示，电池里面绝大部分材料都是可以循环利用的，目前我们镍钴锰的回收率已经达到了99.3%，锂的回收率达到了90%以上。

　　此言一出，立刻引发了市场对锂矿等资源价格，是否能继续维持高位的巨大质疑。

　　考虑到、等头部锂资源企业扩产的逐步落地，以及回收利用技术的不断完善，锂电相关资源供不应求的局面得到扭转也在意料之中。

　　实际上，从前述碳酸锂市场价格变动图中可以看到，碳酸锂售价在最近几个月中已经出现高位横盘情况，甚至有拐头的迹象。

　　一旦价格拐点被市场证实，鹏辉能源在高位囤积的大量原材料不可避免将出现减值，从而拖累公司业绩。这对于参与此次鹏辉能源高位定增的投资者来说，又是一个不得不考虑的潜在风险。